【新華解讀】定調債市高質量發展—— “擴容量、促活力、防風險 ” 提升服務實體經濟質效

新華財經北京11月3日電（王菁）債券市場作為資本市場重要的組成部分，在“穩定預期、提振信心”方面取得了矚目成就。此前，中央金融工作會議指出，促進債券市場高質量發展。那么，具體如何踐行高質量發展？

據中國證券報報道，證監會債券部有關負責人表示，“下一步，證監會將深入貫徹黨中央、國務院決策部署，激發債券市場活力?！本唧w而言，相關舉措圍繞加強債市投資端改革、推動REITs市場高質量擴容、提升債券市場服務實體經濟質效、全力做好房地產與城投等重點領域風險防控等多方面。業內人士紛紛表示，相關領域的發展將為激發債券市場活力定調，也為高質量發展指明方向。

發行端——提升服務實體經濟質效 產品創新提升重點領域融資便利性

·據中國證券報報道，證監會將提升債券市場服務實體經濟質效。健全公開透明、規范有序、廉潔高效的債券審核注冊體系。深化債券產品創新，優化監管服務，多措并舉提升債券融資的可得性和便利性。

·持續推進完善REITs市場體系，穩步推動多層次REITs市場建設，不斷推動REITs市場高質量擴容增類，助力實體經濟高質量發展和現代化產業體系建設。具體來看，一是盡快推動首批消費基礎設施REITs平穩落地，助力消費基礎設施領域企業構建“投融建管退”的良性循環，更好滿足人民群眾消費需要，促進擴消費、穩增長，二是支持更多符合條件的項目通過首發和擴募上市，進一步拓寬REITs試點范圍，盡快覆蓋到水利、新基建等基礎設施領域，推動REITs市場擴容增類；三是加快建立多層次REITs市場，研究發展私募REITs市場，推動公募REITs、私募REITs、Pre-REITs協同發展，服務基礎設施全周期投融資需求；四是堅持規范與發展并重，持續加強REITs監管，優化信息披露要求，建立完善符合REITs市場規律、具有中國特色的監管制度安排。

——首先，圍繞著金融服務實體經濟的思路，債券市場近年來一直穩健發展，不斷加深服務實體經濟的質效。截至10月末，債券市場總存量規模達到152萬億元，較2022年末提升11萬億元，較2014年末提升116萬億元，市場持續擴容。

與此同時，債券新品種不斷出現，包括不限于縣城新型城鎮化建設專項債、權益出資型票據、雙創債、高成長債券、碳中和債券、可持續發展掛鉤債券、鄉村振興債券、革命老區債、科創票據、科技創新債和低碳轉型債等貼合國家戰略的創新品種。

中信證券首席經濟學家明明對新華財經表示，“今后債市高質量發展需要發行人結構的多元化。雖然創新品種不斷出現，但近年來債券市場，尤其是信用債市場當中，城投占比在不斷提升，產業類企業、民營企業的比重則持續下降，市場結構有所失衡。未來債券市場尋求高質量發展，一個重要方向就是引導更多的發行人參與到直接融資市場，從而建立更加多元的融資結構?！?/span>

“為了實現這個目標，需要加強投資機構教育，鼓勵高收益債市場發展?！泵髅鹘ㄗh稱。

——其次，對于備受市場關注的REITs產品，作為我國市場的一種新興資產，在試點運行三年多以來，無論是政策配套出臺還是市場穩步擴容等方面，均實現了較為成功的突破。尤其是不久前，首批消費基礎設施REITs項目在證監會與滬深交易所被受理，這意味著又一品類實現零的突破。

今年以來，我國公募REITs市場擴募成功，募集規模達千億，實現了一系列的重大突破。中證鵬元研發部高級研究員吳進輝對新華財經表示，“相關政策應配合進一步做好常態化發行工作，逐步完善申報和審批流程，加強投資者交流，優化稅收、估值和土增稅政策，探索適合REITs的會計政策，走出中國REITs的特色發展之路。未來我國REITs萬億藍海市場，發展潛力巨大?！?/span>

投資端——壯大債券做市商隊伍 深化債券市場對外開放

·據中國證券報報道，證監會將加強債市投資端改革，推動允許銀行類機構全面參與交易所債券市場交易。壯大債券做市商隊伍，穩步推進詢報價制度改革，深化債券市場對外開放。

——首先，做市商制度代表著對于“增強流動性”的最直接手段。

黨的二十大報告中指出，“健全資本市場功能，提高直接融資比重”。今年是全面貫徹落實黨的二十大精神的開局之年，證監會指導滬深交易所于2月6日正式啟動了債券做市業務，至今已平穩有序運行近9個月。

在這期間，交易所做市債券成交量快速增長，其中上交所基準做市利率債的日成交量于8月7日首次突破了千億元。在成交量快速增長的同時，交易商的報價利差亦明顯收斂，其中部分利率債的報價利差收斂至0.001元。此外，首批做市券商共有12家，截至目前已擴容至14家。

光大證券固定收益首席分析師張旭對新華財經表示，做市業務有助于提高債券市場流動性。尤其在市場遇到波動、收益率上行時，買盤常大量涌現而無法在短時間內尋找到足夠多的賣盤與之匹配，這容易使市場中滋生出一些恐慌情緒，并帶來流動性的進一步下降，最終形成“收益率上行-流動性下降”的負反饋，影響市場的平穩運行。

“另一方面，做市業務有助于提高債券市場定價效率。相較于其他債券投資者，做市商對于其所做市的品種更為熟悉，價格發現能力更強，報出的買賣價格更為合理，有助于形成更加準確反映市場供求關系的收益率曲線，為市場定價提供基準參考?！睆埿穹Q。

據中信建投證券債券做市業務負責人向新華財經透露，“交易所債券業務推出以來，中信建投證券積極參與利率債和信用債的做市報價。截至7月底，公司累計為近百只基準利率債和基準信用債提供做市報價，合計覆蓋幾十家發行主體。交易量隨著市場整體流動性的提升而不斷增加，彼時利率債日均做市成交量在百億元以上?！?/span>

該負責人進一步表示，“未來，中信建投證券將積極響應證監會和滬深交易所關于‘全面提升債券市場運行活力和質量’的號召，繼續加大對做市業務的投入，助力債券市場穩健發展?！?/p>

——其次，在活躍境內交易者參與熱情的同時，提升外資的高質量流入和深度參與，也是監管部門十分重視的方向。境內市場需要更多元化的投資者參與進來，引入新鮮活力與海外投資理念，并推動境內市場化進程的發展。

早在2002年11月5日，證監會和人民銀行聯合下發《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，標志著QFII制度在中國內地的確立和實施。

隨著政策的推進，基于互聯互通下的統一對外開放，就不得不提及去年人民銀行、證監會、國家外匯管理局的重磅聯合公告，彼時將境外機構投資范圍進一步擴充到交易所市場，即“獲準進入銀行間債券市場的境外機構投資者可以直接或通過互聯互通方式投資交易所債券市場”。

明明表示，“對于交易所市場而言，互聯互通將促進更多有效機構投資者直接參與，提振交易所債券市場流動性，同時也有助于統一市場價格?！?/p>

最新數據顯示，時隔兩個月，境外機構再增持人民幣債券。截至9月末，境外機構持有銀行間市場債券3.19萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.4%。這也意味著，今年9月，境外機構買入人民幣債券約百億元，為今年6月以來首次增持。另一方面，外資參與中國債券市場的“隊伍”也在壯大。9月，銀行間債券市場新增3家境外機構主體。截至9月末，共有1110家境外機構主體入市。

富達國際亞洲固定收益主管朱蕾對新華財經表示，由于美聯儲緊縮政策周期接近尾聲，疊加中國貨幣政策的持續穩定，海外配置熱情呈現回暖跡象，我們中長期看好人民幣債券的投資價值。其實，今年以來，新興市場債券的整體吸引力都在提升。

德意志銀行全球新興市場中國區交易總監、德銀中國上海分行副行長徐肇廷對新華財經表示，“從啟動債券通到引入衍生產品對沖，近年來一系列開放舉措極大程度上便利了海外投資者進入中國債券市場。我們將進一步發揮全球性銀行的網絡與資源優勢，并利用豐富的做市商、債券市場交易等經驗，助力中國金融市場開放進程?！?/span>

——再次，中央金融工作會議指出，大力提高上市公司質量。圍繞該任務目標，后續證監會將出臺定向可轉債重組規則，滬深交易所正在研究完善重組“小額快速”審核機制。

實際上，相關政策的已經在不斷推進。9月15日，證監會曾就上市公司定向可轉債購買資產規則向社會公開征求意見。彼時發布的《上市公司向特定對象發行可轉換公司債券購買資產規則（征求意見稿）》在適用原則、審議事項、發行條件、轉股價格、限售期限等內容上做出了明確規定。這也意味著2018年11月至今上市公司發行定向可轉債購買資產的試點結束，意味著上市公司發行定向可轉債收購資產即將結束“摸著石頭過河”的試點階段，未來將有明確的法規指導。

防范風險——穩妥化解大型房企債券違約風險 強化城投債券風險監測預警

·據中國證券報報道，證監會將堅持底線思維，全力做好房地產、城投等重點領域風險防控。適應房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，繼續抓好資本市場支持房地產市場平穩健康發展政策措施落地見效。保持房企股債融資渠道總體穩定，支持正常經營房企合理融資需求。

·堅持“一企一策”，穩妥化解大型房企債券違約風險。強化城投債券風險監測預警，把公開市場債券和非標債務“防爆雷”作為重中之重，全力維護債券市場平穩運行。

——對于“防范風險”這項基本要求，是實現前述的發行與投資同步發展的前提。

關于如何進一步減少債券違約風險，市場人士認為，監管可以強化中央、地方、各部委的聯動。一方面，充分發揮地方政府的屬地管理優勢，做到風險的早發現、早識別；另一方面，充分發揮主管部門優勢，在市場準入、績效考評等方面給予差異化要求，做到有獎有罰，督促重點風險企業不能惡意“逃廢債”。

?

編輯：李奇涵

?

聲明：新華財經為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發布的信息均不構成投資建議。如有問題，請聯系客服：400-6123115